中国经济最困难的一年_中国经济最困难或在2016~2017年

　　笔者认为，对中国经济增长形成的外部压力，最严峻的时期并不在今年，而是2015年之后，最可能的时间窗口应是2016至2017年，或许还会拖延至2018年。

　　美联储停止增加购债并非“世界末日”

　　自2008年全球金融危机发生以来，至今已过去六个年头，全球经济的复苏态势业已确立。

　　2013年以来，美欧日等西方三大经济体均呈恢复态势，但相比较来看，美国经济复苏明显，欧日则相对微弱并仍受到通缩困扰。发达经济体复苏并带动全球经济增长，是人们期盼已久的利好消息，但对新兴经济体国家和地区来说，情况却并非如此，反而带来明显的扰动和混乱。

　　自2013年5月美联储宣布将逐步退出“量化宽松”的货币政策(即QE政策)之后，全球新兴经济体国家的金融市场遭受重大冲击，并致使这些国家的股票市场普遍大跌，汇率出现巨幅贬值。从2013年末开始，美国已坚定地走出缩减QE的步伐，大约在今年的10月之后，美联储即可退出QE，届时美联储将不再增持国债等各类债券，其资产负债表会稳定下来。这容易给人产生一个错觉，似乎美联储不再增加购债规模之日，就是其退出QE之时，从此全球便会自动进入货币紧缩状态，所以此消息一出，立刻在全球金融市场掀起巨大波澜。

　　但实际情况可能并非如此。因为停止增加购债并不等于美联储资产负债表的自动削减，要知道自2008年以来，美联储持续实行的QE政策，已使其资产规模由危机前的不足9000亿美元急剧扩大到现在的4万亿美元左右，所以美联储即使今后停止购债行动，其已购债券规模仍足以维持极度宽松的货币环境。难怪早在今年初，西方就有专家指出：事实上美国宽松的货币环境已经超过金融危机前的水平，美国已重陷巨大的资产泡沫化之中，极有可能随时引发新的金融危机。

　　因此，我认为，美联储停止增加购债之时，并非“世界末日”，届时美国及全球实际上仍处在一个非常宽松的货币环境当中。金融危机发生之后的五年多来，全球经济之所以持续低迷，并非货币不够宽松所致，而主要是在发生危机的那些美欧发达国家，其内部经济的结构性调整至今仍未到位，致使全球经济增长始终缺乏持续有效的拉动力量。此外，这期间科技创新和劳动生产率的提高极为有限，还不足以推动经济走出困境。对美联储退出QE的真正考验，停止增持债券仅为第一步，接踵而来的问题便是如何削减已然过大的资产负债表，即如何将危机发生后急剧扩大的约4万亿美元资产规模压缩到危机发生前的正常增长水平；同时还有一个何时和如何启动提高联邦基准利率的问题，以恢复利率正常化水平。

　　亚洲短期内不会重蹈1997年覆辙

　　鉴于以上分析，围绕着目前中国经济增长的突出问题，笔者特提出如下观点：中国以及亚太地区的其他新兴市场国家，在短期内不会出现1997年那样的亚洲金融危机。

　　自2013年5月美国最早提出缩减购债规模之后，已在全球新兴市场国家中多次引发金融震荡，在亚洲更有学者重提再次引爆类似1997年那样的亚洲金融危机的可能性。如果金融危机真的爆发，必将对中国的经济、金融带来严重影响。

　　我认为短期内亚洲国家不会发生类似1997年的金融危机的具体原因在于：

　　(1)这次全球金融危机主要发生在美欧等发达国家，美国QE的退出效应，其冲击的范围极为广泛，最为严重的国家是巴西、阿根廷、南非、土耳其等，分散在南美洲、非洲、亚洲边缘等地区，并未主要集中在亚太中心区域。

　　(2)1997年亚洲金融危机发生之后，亚洲国家痛定思痛，在总结经验教训的基础上，普遍将危机发生前实行的固定汇率制改为了相对灵活的浮动汇率制；同时更加注重外汇储备的积累，尽可能做到未雨绸缪，以丰补歉，以防不时之需，2013年末亚洲国家外汇储备约占全球储备总额的三分之二。

　　(3)亚洲金融危机发生以来，中国及亚太地区其他新兴市场国家蓬勃发展，整体经济实力大幅提高，在全球经济中的比重持续上升，已今非昔比；中国经济更是迅速崛起，GDP与美国之比，已由1997年危机发生时的约五分之一上升为二分之一强，并成为全球外汇储备最多的国家，约占全球的近三分之一，抗风险能力显著提高。