余额宝2019年还能用吗|“余额宝”们还能红多久？

　　颠覆模式：交易闭环

　　余额宝神话

　　一句“你不理财，财不理你。”将投资理财的理念深入人心。理财产品的销售也呈现出“大跃进”式的增长：2012年，银行理财产品发行规模逾20万亿，年末余额超7万亿。但这一市场长期以来都是被具有客户资源优势的银行所主导，就算是基金、券商的金融机构发行的理财产品，最终也主要通过银行渠道进行销售。

　　2013年6月17日，阿里巴巴和天弘基金共同宣布，双方合作推出的“余额宝”正式在支付宝上线，一举打破了这一既有模式。

　　主打理财牌的余额宝，其7天年化收益率维持在5%上下，不仅远远高于0.35%的银行活期利息，就算是跟银行引以为傲的短期理财产品比起来，也丝毫不落下风。较高的理财收益率、灵活的申购赎回方式让余额宝账户从推出之日起就备受瞩目。自6月13日上线，至6月底时，余额宝用户突破250万，规模达66亿元，随即在8月份突破500亿元。而到14年1月份，余额宝规模已突破2500亿元，

　　宝贝跟风，规模空前

　　余额宝的成功，让各家机构看到了互联网理财蕴藏的巨大商机。一时间，银行、基金公司、电商争相推出各种跟余额宝类似的理财产品。据不完全统计，以“宝”命名的各种理财产品已经达到30余只。至于规模，虽然没有公开的数据，但1月我国社会融资规模为2.58万亿元,,银行存款却大幅减少9402亿元，再加上余额宝单只就过了2000亿，据此推测，国内互联网理财产品总规模恐怕已经逼近万亿大关。

　　银行应该畏惧

　　WIND数据显示，2012年全部A股上市公司实现利润20796.20亿元，同比增长0.79%，于此形成鲜明对比的是同期银行业上市公司利润达10353.53亿元，同比增长17.32%。如果剔除掉占利润近50%的银行业上市公司，其余A股公司利润增速则为-11.57%。由此可见，以A股公司作为样本看，实体企业基本上都在为银行打工。

　　银行在国民经济中的作用是资金的中介，将储蓄资金经过风险议价后转变为信贷，支持企业的运营和业务发展。而根据《商业银行法》第三十九条的规定，贷款余额与存款余额的比例不得超过75%。这就表示在现行法律规则下，银行能否吸收到足够多的存款，对其放贷赚取存贷利差有至关重要的影响。这其中银行和余额宝的交集就在活期存款。WIND数据显示，工、农、中、建以及三家股份制商业银行2012年末的活期存款占比平均达47.58%。正是这占银行资金半壁江山的活期储蓄资金，成为硝烟弥漫的战场。

　　在利率尚未市场化之际www.cyoNe.com.cn/，银行往往选择通过各种理财产品来吸引客户，而且为了争夺存款资源，银行理财产品设计呈现出期限越来越短、年化收益率越来越高的趋势。并且短期理财到期时间一般都会被安排在季末考核时点之前，这样一来，储户的理财资金到期后又形成存款回到银行账上，用以帮助银行实现法定存贷比指标。这看似天衣无缝的资金流转，里面却暗藏一个致命的缺陷，那就是银行资金池期限存在错配。

　　银行理财产品流行的模式是，先通过循环发行大量短期理财产品，将资金汇集到一个资金池，然后投资于期限长、收益高的项目或有价证券。这样做的风险就是，一旦后续资金补不上，就会发生兑付风险。银行短期理财产品和余额宝的目标，都是客户手中的活期存款。银行是希望通过销售理财产品的形式，将储蓄资金留在银行体系内供其运转，而余额宝通过将天弘基金的直销系统对接到支付宝网站中，通过将两端的系统打通而形成一种一站式基金开户、购买以及消费的体系（图）。余额宝一类产品规模大增，无疑增加了银行维持资金池稳定的难度。

　　“余额宝”们还能红多久？

　　金融创新的发源地美国，银行体系中的支票账户一般都没有利息，而银行为了吸引客户绕过1933年银行法的规定，推出的可转让支付命令账户（NOW账户）及随后的超级NOW账户，不过是让支付账户能够获得一点利息，但却已经成为了金融创新的经典案例。余额宝的诞生其实也如出一辙，因为支付宝自己不是金融机构，不可能给用户发放利息，开通余额宝功能之后，原本只有支付功能的零利息支付宝账户，也具备了“钱生钱”的功能。余额宝对银行理财来说，无疑是颠覆性的。但自身存在的先天不足，让人难以对其长期远景很乐观。

　　在低门槛、24小时随时存取这些功能普及后，各家机构又开始高收益率来招揽客户。但这里面有个死结。作为货币市场理财产品，收益率即与当时的资金成本有关，也与市场流动性有关。

　　余额宝承诺的高收益，最终通过票据、大额存单等金融工具回到银行系统，并为实体经济所用。而实体产业对资金成本的承受能力是有限的。在经济调整期，这种承受力更为脆弱。因此余额宝这类产品高收益率长期看是难以维持的。另外，由于余额宝能够获得高收益实际上也是某种形式的短存长贷，一旦短时间内有大量资金进出，将会使收益率形成巨大波动，甚至出现短期负收益。

　　Paypal在1999年创立第一支MMF（货币市场基金，被称作是美版余额宝），规模一度高达3万亿美元。就由于08年金融危机，货币基金保本神话被打破，引发赎回恐慌，随后进一步引发流动性风险爆发，资产螺旋式缩水。如果发生类似的情况，以余额宝不断增长的巨大规模，平安保险的全额承保能够保全到什么程度，或许并不好说。

　　本文首发于新财富酷鱼。