【蛛丝马迹的意思】从蛛丝马迹中看中国经济的走向结论仍是非常糟糕

　　当前中国经济形势究竟怎么样了呢？这是一个很难回答的问题。但并非没有答案，只要你懂点经济学，总能找到点蛛丝马迹。

　　今年以来，一些制造业大省接连传来工厂倒闭、企业裁员的消息，不仅如此，中国经济下行压力加大的声音也一直不曾断过。

　　国家统计局7日宣布，将2014年中国GDP增速修正至7.3%，下调0.1%。虽然修订GDP是各国惯例，但这次下调，还是引来不少猜测。

　　另据官方公布的数据，中国经济在2015年上半年仍增长了7%，这一数据也遭到了广泛质疑，有人甚至估计中国目前的真实经济增长率只有4%，甚至更低。

　　而在野村看来，无论如何，中国的官方经济增长数据在很大程度上是可信的——只是增长数据中要剔除一些不可持续的因素。

　　如果剔除诸如上半年股市异常上涨等因素对经济增速带来的暂时性拉动的话，那么中国“实际”的经济同比增速应该会被下修到6%左右。

　　中国国务院总理李克强在夏季达沃斯论坛上称，国际金融危机爆发至今已经7年了，目前世界经济仍然是增长乏力。中国经济也的确受到下行的压力。

　　那么，当前中国经济形势究竟怎么样了呢？这是一个很难回答的问题。但并非没有答案，只要你懂点经济学，总能找到点蛛丝马迹。

　　克强指数

　　所谓“克强指数”，是英国著名政经杂志《经济学人》创造的用于评估中国GDP增长量的指标，以中国现任总理李克强的名字命名。“克强指数”是三种经济指标：耗电量、铁路运货量和银行贷款发放量的结合。

　　在中国经济减速恐慌引发的股市暴跌之际，“克强指数”这一衡量指标甚至变得更为重要。

　　据中电联公布的数据，今年1到7月份，全国全社会用电量31668亿千瓦时，同比增长0.8%，增速同比回落4.1个百分点。其中，与经济运行息息相关的工业用电量同比下降了0.9%，对全社会用电量增长的贡献率为-80.8%。

　　而在发电方面，7月份全国绝对发电量虽然环比增长了7.27%，但与去年同期相比仍然减少了2%。

　　与此同时，铁路货运量数据的下降更加令人担忧。数据显示，今年前7个月，全国铁路完成货运量19.8亿吨，同比下降10.2%，完成货物周转量13965亿吨公里，同比下降11.8%。

　　两大“克强指数”双双回落的局面在8月份出现了变化。

　　据国网快报数据，8月1到28日，全国发用电4633.49亿千瓦时，同比增长2.97%，不仅比7月增速回升4.97个百分点，更是较去年同期回升了6.54个百分点。发改委判断，从当前电力运行趋势看，预计8月份全国发用电同比增长3%左右，9月份有望继续保持增长。

　　全国铁路日均装车也出现趋稳态势。一直以来，被称为“黑货”的煤炭、钢铁、石油等大宗商品运输都是支撑铁路货运量的主力军。而近两年来，随着经济结构调整及对过剩产能的削减，“黑货”运输量下降又成了拖累铁路货运总量的首要因素。

　　然而在今年8月，发改委介绍，煤炭、钢铁、石油等大宗货物日均装车已经基本稳定，月度之间变化也很小；此外，集装箱、零散货物运量逐步提高。8月1到27日，全国铁路日均装车数较7月份日均调度水平增加1.2%。

　　不过，GavekalDragonomics创始合伙人兼研究主管ArthurKroeber指出，李克强指数正在被大量地滥用。该指数如今更多地反映了中国信贷和重工业发展状况，并不是一个了解中国经济全貌的好指标。近年来该指数可以说已经名誉扫地，现在更是“相当无用”。

　　他表示，“克强指数是一个非常粗略的经验法则……从来就不是特别适用于像广东这样高度依赖出口制造业和服务业的省份。在过去三年它已经深深地误导了人们对整体经济的看法。”

　　然而，克强指数的前追随者们正尝试各种办法重新制定衡量中国经济的指标。

　　华尔街投资研究机构SanfordC.Bernstein亚太分析师MichaelParker已经构建了自己的等式，主要专注于中国日益增长的消费水平，并试图推动中国向服务型经济转型。他以电影票房收入和4G使用量等元素来制定反应中国实体经济的指标。

　　他表示，“这里的关键是，虽然服务业占经济总量的一半左右，但它们却占经济增长的三分之二左右。”

　　按照这一标准，中国经济表现实际上比克强指数反映情况要好。

　　MichaelParker也认为，近期中国裁军的举动表明政府对失业数据持乐观态度。“我希望中国数据比我想象的更好，现在我们只能把他们的话当真。”

　　PMI

　　制造业采购经理指数（PMI），是通过对企业采购经理的月度调查结果统计汇总、编制而成的指数，是国际上通用的监测宏观经济走势的先行性指数之一，具有较强的预测、预警作用。

　　PMI是一个综合指数，由5个扩散指数（分类指数）加权计算而成。PMI通常以50%作为经济强弱的分界点，PMI高于50%时，反映制造业经济扩张；低于50%，则反映制造业经济收缩。

　　中国官方9月1日发布的8月份制造业采购经理指数(PMI)为49.7%，降至50%的荣枯线下方。

　　8月制造业PMI49.7,创2012年8月以来新低,较7月再降0.3,继年初两月后再次步入收缩区间。其中,生产指数环比下降0.7,降幅较7月扩大,成为拖累制造业PMI的主要原因。

　　但其中亦有一定季节性因素,2012和2014年8月淡季都曾出现过近-1.0的下降。

　　但悲观数据中也有些许改善迹象:新订单指数降幅持平,其中反映外需的新出口订单指数降幅收窄(图表2),而企业在手订单出现0.6个百分点的回升;反映经济增长潜力的PMI动能指标降幅收窄(图表3),制造业企业生产经营活动预期也较上月回升1.2个百分点,录得54.1。

　　值得注意的是,8月中下旬起华北地区大面积停产、限产,以及天津爆炸后相关行业加大整顿力度等,对制造业生产活动带来一定程度的负面影响。

　　大中企业景气降至临界值下,小企业景气环比有改善。8月不同规模的制造业企业PMI全部降至临界水平以下:大型企业PMI49.9,环比-0.7,降幅较大,为2012年8月以来首次低于临界水平,是拉低制造业PMI的重要原因;中型企业PMI49.8,环比-0.2,降幅持平,三个月后再度回到收缩区间;小型企业PMI48.1,环比增加1.2,改善较明显,但后期能否持续仍有待观察。

　　三类制造业企业PMI全面疲弱,特别是时隔多年大型企业PMI再度降至50以下,是实体经济低迷的真实写照。

　　非制造业商务活动指数扩张节奏趋缓。8月非制造业商务活动指数53.4,环比下降0.5,结束此前连续两月回升。

　　分行业看,受夏季高温等影响,8月建筑业商务活动指数回落2.3个百分点至57.8,但建筑业新订单指数上涨1.7个点至53.1,行业景气度持续向上,后期需求有所回升;服务业商务活动指数下降0.2个百分点至52.6,其中资本市场服务业已降至临界值以下,拖累非制造业商务活动指数的扩张节奏。

　　有专家分析认为，8月份中国PMI数据之所以回落，一方面有一定的季节因素影响，传统淡季加剧了市场疲软，增加了传统产业困难；另一方面，国际金融和大宗商品异常波动，经济运行被动输入了新的不稳定因素。但总体来看，数据走势表现在预期之内。

　　专家组同时认为，中国PMI数据回落，反映出当前经济下行压力较大，突出表现在市场需求不振。新订单指数最近三月持续下降，7、8月份均在50%以内。

　　企业对市场需求疲软，订单不足感受强烈，反映该问题的企业数量持续上升、比重增加。

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