[阳光保险股权迷雾]股权众筹：迷雾中探路，风险管理是核心

　　互联网金融大热，股权众筹更是热点中的热点。全民“天使”的时代尚远，野蛮生长的股权众筹在迷雾中会走出怎样的一条道路？王阳/文

　　2013年开始，互联网金融如火如荼。进入2014年，股权众筹从P2P手中接棒，成为热点中的热点。

　　股权众筹，是指创业企业通过网络平台向大众筹资，并以股权作为回报的一种互联网金融业态。股权众筹的起源可追溯至2012年4月，美国总统奥巴马签署了《2012年促进创业企业融资法》（即JOBS法案），允许小企业在众筹融资平台上进行股权融资，不再局限于实物回报。

　　中国的股权众筹兴起于2013年，目前平台数量已经达到数十家，且不断有新的平台涌现。企业在股权众筹平台上的融资额度一般为50万-500万元，出让的股权一般不超过30%；“领投+跟投”是主流模式，募资完成后会设立专门的有限合伙企业持有股权。股权众筹平台的收入来源是向融资方收取一定比例的费用或股权。

　　野蛮生长的股权众筹如何才能走向规范？股权众筹平台如何进行风险管理？众筹又该怎样完成一场“不只与钱有关”的长跑？

　　野蛮生长“虚火”旺盛

　　股权众筹为融资困难的小微企业创造了新的融资渠道，是VC的有益补充；另一面，低至数万元的投资门槛，满足了一些资金不够充足，却有投资愿望的投资人的诉求。

　　大家投（前身为众帮天使网）CEO李群林的众筹事业始于2012年末，彼时国内对于股权众筹尚无太多概念，而他正是看到了融资双方的需求。他说：“我创立大家投并没有参考国外的模式，因为中国和国外的政策和市场环境差别太大了，根本没有太多参考价值。这只是基于一个很朴素的想法：无论是企业，还是投资方，都有对信息的需求。我经常在微博上看到有人展示自己的项目找投资，下面有人留言说自己很感兴趣，但是没有那么多钱。”

　　2012年末到2013年3月25日，李群林为自己众筹到了100万元，由创新谷领投，11位投资人跟投，微博是李群林的主要推广方式。2013年8月，大家投与兴业银行达成合作，对众筹投资资金进行第三方托管；9月，大家投为平台上的第一个项目天津鱼菜共生有机生态农场总计募到了30万元。

　　30万元的融资只是小试牛刀。经过将近1年时间，国内股权众筹的发展时机更为成熟。天使客CEO石俊曾是跟踪TMT创业公司、创投趋势的记者，“众筹”是她记者生涯收官之作的主题—在采访了一众众筹平台后，她发现股权众筹平台有很强的媒体属性，都是发现好项目，然后吸引关注。于是，她加入了股权众筹的创业队伍，并得到了德迅投资曾李青的数百万元投资。石俊表示：“P2P已经培养了投资人在互联网上理财和投资的习惯，很多人会从P2P平台转到股权众筹。”

　　清科近日发布的《2014年上半年股权众筹行业报告》显示，2014年上半年，中国股权众筹募资1.56亿元，融资事件430起，6月募资金额8776万元，超过1-5月的总额。

　　看似如火如荼，但其中“虚火”不少。1.56亿元的募资金额只占20.36亿元资金需求的7.66%。一位在某众筹平台融资的创业者向新财富记者透露：“我们的项目显示众筹成功，但其实根本没众筹，我当时只是想做宣传，有投资人通过平台联系我们，平台的人问我能不能算作众筹成功，我就顺水推舟地答应了。”而另外一个被某众筹平台当做经典众筹案例的创业项目创始人也表示：“我们只是通过平台认识了投资人。”

　　云筹创始人谢宏中表示，“有些人只是借着股权众筹的关注度，把线下的融资放到线上做个形式，认筹一下，这种就很难界定”。1.56亿元的融资额当中到底有多少水分，很难判断。

　　股权众筹平台“虚火”的另一个“症状”是，主动在众筹平台上提交的项目数量不少，但质量普遍较差。据石俊介绍，天使客从5月15日上线至今，自主提交的项目没有一个通过审核，“很多项目还只是一个idea，连团队也没有”，当然这也与曾经是记者的石俊更偏好那些有话题性的项目（比如大公司高管的创业项目）不无关系。现在天使客平台上线的数个项目都是石俊在投资机构的朋友推荐的，“这个世界上找项目能力最强的永远是投资经理，有一些太早期的项目，或者是难以达到机构上百倍翻番需求的项目，他们会推荐给众筹平台”。

　　股权众筹平台爱合投CEO罗贤有曾在中科智等金融机构从事风控工作多年，他也承认，“爱合投2014年2月上线至今，收到的项目约200个，通过审核上线的仅为20多个”。

　　对于刚刚起步的股权众筹平台来说，目前问题还只是处于“投”的阶段。未来，在投后管理、项目退出上，还可能会潜伏着更多的问题。

　　投资人也远未成熟。最初的股权众筹投资人以专业投资人居多，随后越来越多的非专业人士加入，他们可能缺乏对于股权投资的常识，只是被几十倍、几百倍的回报率所吸引。石俊说：“我们会告诉投资人，你有可能会投个小米出来，但是有95%的可能性，你的钱会打水漂，有人真的在我们提示之后决定撤销投资。”李群林也说：“知道天使投资概念的人很多，但了解玩法的人不多，需要大家一起进行市场教育。”

　　另外，“非上市公司的股东人数不能超过200人”等为数不多的相关规定只是粗线条的框，尚未落定的监管一直是一把“达摩克利斯之剑”。股权众筹距“非法集资”也许只有一步之遥。